【价格】昨日A股市场继续呈现单边上行走势，期指四个品种全部上涨，其中IF主力合约上涨1.93%，收报3922.8点，IH主力合约上涨1.59%，收报2722.6点，IC主力合约上涨2%，收报5834.2点，IM主力合约上涨2.19%，收报6119.6点。

　　【基差】IF主力合约贴水37.27点，IH主力合约贴水25.13点，IC主力合约贴水28.35点，IM主力合约贴水156.56点。

　　【资讯】国务院副总理何立峰在河北调研时指出，要加快构建全国统一大市场，积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式。持续推动高端装备制造、智能光伏、清洁能源、新材料等企业创新发展，并综合整治内卷式竞争。

　　美联储主席鲍威尔表示，目前经济发展形势存在高度不确定性，希望以实际数据为依据，而不是过于自信地做出预测；不希望提供过多的前瞻指引；美国经济表现优于其他几个国家，这在某种程度上预示着利率将会比其他几个国家更高；某个时候美联储将会恢复降息。

　　【观点】国际方面，加息点阵图显示美联储年内降息次数仍为两次，但2026年降息次数减少；国内方面，政策刺激持续加码，经济数据表现平稳，预料对市场形成支撑。

　　【基差】上海+140（-10），中原-30（+0），佛山+30（-5）。

　　【价格】smm氧化铝3133.9（-12.62）元/吨。几内亚进口铝土矿零单报价74.31（-0.08）美元/吨，三季度企业报价77美金/吨。澳洲氧化铝fob370(+0)美元/吨。

　　【供应】投产周期，产能过剩。部分产能检修结束，周度产能+40万吨。铝土矿价格反弹。市场消息顺达谈判不顺利，且技术性放假；几内亚雨季将至发运部分开始减少。

　　【库存】ald口径库存312.4万吨，周度-0.5万吨。上期所日度库存3.5141（-0.0300）万吨。

　　【利润】矿山利润4000元/吨左右，冶炼利润（含副产品）800元/吨左右。

　　【供应】国内4月产量3.65万吨，环比-0.59%，同比+46.3%，5月预计环比维持。

　　【观点】菲律宾禁止镍矿出口法案被废止，矿端扰动有所缓解，基本面过剩周期，向上驱动不足。

　　【库存】截至上周，300系锡佛两地库存53.08万吨，库存处于历年中高水平。

　　【供应】中长期有年度小幅增量，再生产能有扩张，但废料供应偏紧，现在有非核心产区停产消息，在冶厂原料库存降低的情况下预计发生减产。

　　【需求】6月天能排产开工率增加，或为8月开学备货，现货转紧张，对铅价有提振

　　【供应】头部企业新疆产区开工逐渐恢复，新投产能落地以四川云南为主，整体供应保持保持增量。

　　【需求】下游三环节开工平稳偏弱，光伏终端6月走弱预期较强，SMM排产预期境内45GW、含东南亚47，全球总计51。

　　【价格】本周多晶硅价格会出现下降。n型复投料成交价格的范围为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%。n型颗粒硅成交价格的范围为3.30-3.40万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%。08合约30625（-460），持仓增7000余手。

　　【供应】SMM显示，截止6月19日，多晶硅周度产量2.45万吨（+700吨）。

　　【库存】仓单2600张，日+0。SMM显示，截止6月19日，多晶硅厂家库存26.2万吨（周-1.3万吨）。

　　【观点】上游企业挺价意愿浓厚，主动去库意愿充足。下游头部企业库存较大，主要以刚需补库为主。此外，企业增加开工，供应压力较大。预计弱势运行。

　　【价格】唐山钢坯2980（0）；螺纹，杭州中新2990（-10），北京3080（-10）；热卷，上海3200（0），邯郸3110（-10），乐从3160（-20）。

　　【基差】螺纹（未折磅）10合约24（-8）；热卷10合约110（-4）。

　　【价差】华东卷螺差240（10），螺纹10-1月间-7（1），热卷10-1月间0（0），10月卷螺差124（6），1月卷螺差117（7）。

　　【利润】螺纹：华东386（-8），河北354（0），山西291（-10）；热卷：华东377（2），河北284（0），山西293（0）。

　　【供应】6月19日螺纹212（5），热卷325（1），五大品种869（10）。

　　【需求】6月19日螺纹219（-1），热卷331（11），五大品种884（16）。

　　【库存】6月19日螺纹551（-7），热卷340（-5），五大品种1339（-16）。

　　【观点】基本面方面，螺纹和线材表需继续呈现淡季特征，产量回升但库销比比较健康。板材表需强于市场预期，产量小幅回升，热卷库销比来到近几年同期最低水平且继续下降，冷轧前期高库销比也持续回落至近几年同期中性水平。整体钢材基本面矛盾不大，边际呈现一定韧性。估值方面，钢厂利润仍在高位，盘面利润低于现货，期货相对估值中性。综上，现实基本面略显韧性+估值中性+预期整体偏弱，短期钢价震荡看待。

　　【价格】唐山66%干基现价875，日照超特粉596，日照金布巴652，日照PB粉700，普氏现价93；现货价格下跌。

　　【基差】金布巴01基差61，金布巴05基差77，金布巴09基差35；pb01基差60，pb05基差77，pb09基差34。

　　【利润】PB20日进口利润-19。金布巴20日进口利润-27。超特20日进口利润-19。

　　【观点】估值方面，铁矿石绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比较高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端全球发运维持稳定，到港量中高位震荡，而需求端钢厂维持高产，这导致铁矿石库存短期小幅去化，短期国内淡季需求表现回落，但低库存安全垫依然存在，矿石基本面将继续维持供需双旺。季度视角上看产量的上升容易给下游刚才仓库存储带来新的压力，因此中期看矿石价格仍存负面冲击，铁矿石近强远弱格局延续。

　　【观点】总的来看，焦煤当前估值中性，焦炭估值中性。核心矛盾是政策驱动的供应收缩预期与高库存、需求疲软现实的博弈。近期因环保检查影响，部分炼焦煤主产区供给收缩预期升温，市场情绪短期好转。但现货市场整体依然偏弱，焦炭四轮提降落地，甘其毛都蒙煤线上流拍率保持高位。季节性方面，当前处于季节性淡季，雨季抑制施工，中下游主动去库，供需矛盾并未解决。策略：近月逢高空配。

　　【价格】BU大跌后宽幅震荡，原油及能化品种波动仍大，现货延续回落，幅度在10-60元/吨，部分贸易商降价出货。BU8月为3585元/吨(–8)，BU9月为3574元/吨(–6)，山东现货为3815元/吨(+55)，华东现货为3780元/吨(0)。

　　【利润】炼厂综合利润为-335元/吨(–15)，沥青利润略偏高，炼厂综合利润亏损较多。

　　【库存】库存水平中性；厂库去库，华东去库较多因供应低位；社库小幅去库，北方地区刚需尚可带动去库。

　　【观点】绝对价格中性，相对估值中性（中幅贴水，利润略偏高，库存中性），原料贴水保持高位。供应中低位但存在增产预期，需求符合季节性，沥青自身矛盾不大，短期以跟随原油波动为主。

　　【基差】07合约基差351元/吨；PG/SC比价1.11；进口利润–153元/吨。

　　【需求】整体需求持续偏弱，民用气市场淡季购销氛围清淡。化工需求方面，终端成品油市场延续弱势，烷基化及MTBE装置亏损程度缓解，对原料碳四采购积极性仍偏低。

　　【库存】期货仓单量8358手，较前一日基本持平。华东炼厂库容率18%；华南炼厂库容率40%；山东炼厂库容率23%；全国社会库容率62.72%。

　　【观点】LPG相对估值中性。盘面价格下降，现货低端价偏强，近端基差扩大。内外价差维持低位，倒挂幅度偏大。海外丙烷回落，伊以冲突缓和，原油风险溢价回落，价格大大下跌，油气比价回升，PN价差位于裂解替代平衡点附近。下游PDH装置利润压缩、MTBE及烷基化装置利润维持低位。供应端，国内LPG炼厂外放量提升，到港量逐步恢复，供应边际维持宽松。海外方面，北美丙烷进入累库周期，供应同比增幅仍大，丙烷热值比价优势仍存。中东方面，地缘缓和致市场对普遍CP货源到港量下降的担忧减退。远东方面，FEI估值逐步完成修复，运费持稳，航道畅通。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，PDH装置随成本下降利润逐步恢复，负荷有提升预期，国内成品油延续弱势，C4需求持续承压。

　　【价格】山东32液碱：760元/吨；山东液氯：0元/吨；SH2507：2353元/吨；SH2509：2279元/吨。烧碱盘面价格震荡。

　　【基差】07合约基差33元/吨；SH/AO比价0.78；出口利润26元/吨。

　　【利润】主产区氯碱装置生产利润：566元/吨；主产区液氯下游综合利润：-321元/吨；全国氧化铝生产利润217元/吨。

　　【库存】全国工厂液碱库存24.91万吨；主产区工厂液碱库存3.92万吨；主要下游液碱库存37.64万吨。期货仓单量0手，较前日持平。

　　【观点】液碱现实供需逐步转弱，铝端需求尚可，主要铝厂收货量超过日耗，库存快速累积。非铝需求偏弱。烧碱估值略偏低，盘面提前交易Q3投产导致利润承压，液氯价格尚有支撑。关注投产实际兑现进度。

　　【资讯】据LMC Automotive最新发布的报告数据显示，2025年5月全球轻型车经季节调整年化销量为9,000万辆/年，在上月实现增长后再度放缓。从同比数据分析来看，当月全球市场销量增长4.6%达756万辆。

　　【观点】天然橡胶区间宽幅震荡运行，套利盘反套为主。供应端，新一年产出增量预期偏强，关注原料价格及加工利润变化。需求端，轮胎厂整体出货偏慢，原料维持刚需采购，成品库存高企限制开工提升高度。策略上关注深浅价差做扩机会。

　　纯碱现货：华北1280（日-10，周-10）；华中1310（日-20，周-20）。

　　玻璃现货：华北1117（日+0，周+8）；华中1080（日+0，周+0）；华南1200（日+0，周+0）。

　　纯碱月差：1/5价差-41（日+4，周+4）；5/9价差34（日-4，周+0）；9/1价差7（日+0，周-4）。

　　玻璃基差：1月51（日+0，周-11）；5月10（日-1，周-6）；9月100（日-2，周-20）。

　　纯碱利润：氨碱法毛利-15（日+0，周-15）；联碱法毛利-94（日-20，周-20）；天然法毛利404（日-20，周-30）。

　　玻璃利润：煤制气毛利39（日+2，周+19）；石油焦毛利-434（日+4，周+4）；天然气毛利-392（日+0，周+10）。

　　纯碱供应：整体开工87.8%（环比+2.6%，同比-1.5%），产量76.6（环比+2.3，累计同比+4.5%）。

　　玻璃库存：13省库存6052（环比+7，同比+16.2%）；表需1920（环比+2，累计同比-6.5%），国内表需1878（环比+2，累计同比-7.5%）。

　　【观点】周三纯碱现货走弱，期货走强，基差中性，9/1价差低位；玻璃现货持平，期货走强，基差中性，9/1价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，近期库存再度积累。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　【基差】华东地区豆粕基差，09合约-153元/吨。华东地区豆油基差，09合约106元/吨。豆棕价差，1月合约-400元/吨，5月合约-604元/吨，9月合约-360元/吨。豆粕月间，15合约307元/吨，59合约-270元/吨，91合约-37元/吨。

　　【利润】进口巴西大豆盘面榨利，2025年8月12元/吨，9月6元/吨。2026年2月船期36元/吨，3月121元/吨，4月125元/吨，5月77元/吨。阿根廷，9月船期144元/吨，10月船期118元/吨。

　　【库存】进口大豆商业库存600.39万吨，港口库存783.3万吨。进口菜籽库存14.5万吨。豆油商业库存88.63万吨。棕榈油商业库存43.49万吨。菜油库存合计82.45万吨。豆粕商业库存42.39万吨。菜粕库存合计69.05万吨。

　　【资讯】USDA将于6月30日美国东部时间12点（北京时间周二凌晨）公布美国作物的播种面积报告。分析师们平均预期今年美国大豆养殖面积为8365万英亩，略高于3月31日预测的8350万英亩，但比2024年最终面积8705万英亩减少340万英亩或3.9%。分析师的预估范围在8250万英亩至8530万英亩之间。

　　USDA将于6月30日美国东部时间12点（北京时间周二凌晨）公布截至6月1日的美国季度库存报告。分析师们平均预期6月1日美国大豆库存为9.80亿蒲，比去年同期的9.70亿蒲增1.0%。预测范围从9.50亿至11.30亿蒲。与2025年3月1日的19.10亿蒲相比，大豆库存下降幅度也较大。

　　巴西国家能源政策委员会：周三批准提高生物燃料在化石燃料中的掺混比例，此举不仅受到可再生能源行业游说团体的欢迎，更标志着巴西向实现汽油自给自足迈出了重要一步。巴西能源部石油和天然气秘书彼得罗·门德斯表示，自8月1日起，汽油中乙醇的掺混比例从27%提高到30%（E30），柴油中生物柴油掺混比例从14%提高到15%（B15）。

　　【观点】美总统特朗普对以伊停火的发言，引发原油大跌，进而拖累植物油和CBOT大豆走势。关中东局势缓和背景下，美国2026年生物燃料掺混方案能够实际落地的幅度，最终方案在12月敲定。周三，豆粕现货价格继续小幅下跌，但因期货跌幅更大，期现基差有所反弹，关注现货供需关系和CBOT大豆对豆粕期价的进一步指引。

　　【价格】ICE期棉周三延续上涨态势，为连续第四个交易日走高，原油价格反弹施以支撑。12月合约上涨0.53美分，或0.78%，报每磅68.32美分。

　　郑棉周三继续走高。主力09合约收涨35点于13645元/吨，持仓增1万8千余手。夜盘涨40点，持仓增8千余手。01合约收涨40点至13625元/吨，持仓增5千余手。持仓变动上，所有合约前二十主力中多增6千余手，空增1万2千余手。其中国泰君安增多5千余手，增空3千余手。中信增多2千余手，减空1千余手。东证减多约4千手，增空约3千手。此外国贸增空3千余手、银河和中国国际各增空约2千手。

　　【库存】6月25日，郑棉注册仓单为10379张，较昨日减少50张。有效预报295张，减5张。

　　【资讯】美国农业部(USDA)将在6月30日(北京时间7月1日0:00)发布种植培养面积报告，分析师平均预测2025年美国棉花种植面积为973.5万英亩，预估区间介于880-998.5万英亩。3月种植意向报告数据是986.7万英亩（6月供需报告同）。去年种植面积是118.3万英亩。

　　【观点】4月关税政策冲击带给棉花的影响较大，但在价格上已经兑现。之后关税谈判迎来转机，拥有了继续抢出口的窗口期，需求现实压力得到缓解。且国内现货预期季末略紧张。但产业面正值需求淡季，淡季特征逐渐明显，关税整体增加的利空在时间上仍有待发酵，且宏观利空也未完全解除。因此新低后，以新的区间展开震荡。后期主要关注关税政策、宏观、财政政策的变动，以及棉花真实的供需变化（前期中美继续谈判带动价格反弹，中东紧张局势引燃原油价格也带给棉价新的支撑，最新则进入炒天气阶段，波区间有望放大，但产业利空将限制上方空间）。

　　【价格】原糖收16.62（0.29）。欧洲收479（11.6）白糖SR2509收5757（47），持仓减6000余手。夜盘5771（14），持仓减2000余手。广西现货成交价5982（8）。

　　【利润】配额外进口成本窄幅波动。配额外进口成本5500元附近，配额内进口成本4400。

　　【产销】截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点。其中，5月单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨；月度工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨。

　　【库存】仓单24612张，日-150。工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。

　　【观点】巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照中南部4100余万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量不及预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。全球其他主产国新年度均呈现增产预期。国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量不及预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

　　【期货】期货07合约收盘2350元（-10），持仓量19.3万手（-3.4万手）；期货09合约收盘2377元（-16），持仓量99.7万手（+0.06万手）。当日期货价格持续调整，成交量萎缩，持仓量小幅减少。

　　【基差】锦州港平舱价2380元/吨，与07合约基差为30，与09合约基差为3；锦州港现货收购价2340元/吨，与07合约基差为-10，与09合约基差为–37，基差显著收敛。

　　【供应】锦州港晨间汽运集港量约0.5万吨，火运0.7万吨；鲅鱼圈港晨间汽运集港量约0.17万吨，火运0.44万吨，预计全天集港量0.91万吨。山东地区深加工企业门前剩余到货车辆383辆，较昨日减少212辆。5月份进口玉米19万吨，同比降低81.9%。

　　【库存】截至6月13日，北方港口库存290万吨，环比减少15.9万吨；广东港口库存113.5万吨，环比增加11.9万吨。期货仓单219,477手，减少620手。

　　【观点】东北产区玉米价格延续强势，报价多保持稳定，个别地区小幅上调价格，市场表现销售顺畅，库存不高，看涨情绪浓。华北地区报价稳定，个别深加工企业上调10元/吨，市场表现供应减少，需求亦减少，供需双弱的局面。南方港口价格保持平稳运行，下游采购需求较为谨慎，现货成交多存议价空间。期货市场方面，玉米期货价格延续调整态势，持仓量降幅尤其突出，当前市场现实强、预期弱。短期有调整压力，中期维持偏强运行观点，逢低买入。

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